sex5 【价值发现】盛景微：爆破专用模块龙头拓荒应用新场景

盛景微(603375)是爆破专用电子适度模块龙头企业，主要产物包括电子适度模块、起爆适度器、放大器等。其中，电子适度模块主要应用于爆破限制，起爆适度器一般与电子适度模块配套使用，二者是电子雷管起爆系统的重要构成部分。紧抓我国电子雷管替代机遇sex5，功绩已矣了快速增长，2020年至2022年营收和净利润年复合增长率分袂为117.32%和127.08%，同期毛利率保持在42%以上。

民爆行业转型升级连接，电子雷管市集迎来爆发式增长。2018年以来，电子雷管产量从2018年的0.16亿发增长至2022年的3.44亿发，平均年化复合增长率为115.33%;电子雷管替代率(电子雷管产量/工业雷管总产量)逐年高潮，从2018年的1.28%栽种至2022年的42.73%，至2023年底，电子雷管已基本已矣全面替代。同期，由于卑劣应用限制在安全性与可靠性方面要求较高，下旅客户多数倾向于采用经由恒久使用考证、安全性及可靠性较高的电子适度模块。关于新插足市集的电子适度模块产物，下旅客户多数持严慎气派，需经由恒久的本领和骨子工程应用考证，才沟通更换产物。因此，行业具有较强的客户资源壁垒。

公司市集份额跳跃，电子适度模块竞争神色好于卑劣民爆行业。2021年、2022年及2023年上半年，公司在爆破专用电子适度模块市集的份额分袂为39.0%、40.4%和23.1%，处于跳跃水平。同业业的公司主要包括全安密灵、融硅想创、力芯微等。电子适度模块的上游是晶圆制造、封测、零部件委外加工等。由于追求高可靠性和性价比，电子雷管用芯片采选的齐是半导体锻练工艺，资本舒服。卑劣是民爆行业，民爆行业领有区域控制和执照准入的特色。近几年，盛景微的前五大客户中既包括朔方特种动力集团、雅化集团两家民爆头部公司，也包括壶化股份、福建海峡科化、河南前进化工等行业进军参与者。

公司先发上风显赫，积极拓荒新应用场景。爆破专用电子适度模块是电子雷管的中枢组件，可用于已矣精确起爆。公司一方面基于在民爆行业的恒久积聚，连续研发更具市集竞争力的电子适度模块与起爆适度器产物系列，束缚扩大市集份额，自如公司在爆破专用电子适度模块市集的龙头地位;另一方面积极探索将通信适度模块及有关适度汇聚系统方面的中枢本领，拓展诳骗于新动力汽车高压安全系统的烟火式断路安全保护安设、地震勘测电子雷管起爆组网安全本领纠正及配套设施等。

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公司研发精密模拟芯片产物，舒服下旅客户需求，积极拓展模拟芯片产物品类，基于在放大器细分赛说念构建的产物系列，冉冉拓展精密数据退换器、精密电源措置芯片限制的产物序列，以舒服不同应用限制客户的需求，提高公司在模拟芯片限制的竞争力。公司也曾被评为国度级和江苏省专精特新“小巨东说念主”企业，收尾客岁12月13日，公司累计领有专利99项，其中发明专利31项。

公司有望奴隶国内电子雷管分娩企业拓展国外市集，为公司功绩带来新的增长点。民爆行业在“十三五”期间积极反馈“一带一起”敕令，积极鼓吹民爆分娩、爆破管事的一体化发展。跟着本领、产物的束缚锻练，电子适度模块已具备走放洋门、走向国际市集的要求，在南非、南好意思与澳洲等矿产资源丰富的国度和地区具备中高端应用市集的竞争力，国外市集具有广宽的发展空间。

太平洋证券默示，公司在爆破专用电子适度模块市集的行业跳跃地位重大，已成为爆破专用电子适度模块市集的龙头企业，在本领、客户资源、产业链资源等方面具有显赫上风。瞻望公司2024年至2025年已矣营收分袂为10.69亿元、13.32亿元，归母净利润分袂为2.65亿元、3.33亿元，予以买入评级。

中邮证券默示，公司主办电子雷管全面替代锦瑟年华，已矣了营收和盈利高速增长，市集份额处于行业跳跃地位。瞻望公司2024年至2025年归母净利润分袂为2.5亿元、3.0亿元，初次秘籍，予以“买入”评级。

记者 刘希玮sex5