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国产拳交一财首席经济学家调研：政事局会议定调来岁经济职责，12月经心指数看守景气状态

发布日期：2024-12-11 04:43 点击次数：184

2024年12月，第一财经推敲院发布的“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.72，看守景气状态，以年内较高位置收官2024年。经济学家们以为前期“一揽子”政策效果正握住涌现国产拳交，四季度经济渐渐企稳向好。

中共中央政事局12月9日召开会议，定调来岁经济职责。会议指出，来岁要坚抓稳中求进、以进促稳，守正革命、先立后破，系统集成、协同配合，推论愈加积极的财政政策和抵制宽松的货币政策，充实完善政策器具箱，加强超惯例逆周期改造，打好政策“组合拳”，提高宏不雅调控的前瞻性、针对性、有用性。经济学家们量度，行将召开的中央经济职责会议将更柔和发展新质分娩力、扩大内需、巩固房地产阛阓、深化革新以及对外绽开等范畴，延续稳增长基调。

11月CPI同比公布值为0.2%，低于经济学家们0.47%的预期；PPI同比公布值为-2.5%，高于他们-2.75%的增速预期。经济学家们对11月固定钞票投资累计增速预测均值为3.45%，社会滥用品零卖总数同比增速预测均值为5.27%，工业加多值同比增速预测均值为5.26%。他们对11月我邦交易顺差的预测均值为931.95亿好意思元。

经济学家们量度11月金融数据将较上月上升，11月新增贷款的预测均值为10645.56亿元、社会融资总量预测均值为2.87万亿，M2同比增速预测均值为7.41%。他们以为年内LPR利率下调的可能性较小，但存准水平有下调可能。

中国东谈主民银行授权中国外汇来往中心公布，2024年11月29日银行间外汇阛阓东谈主民币汇率中间价为7.1877元。经济学家们量度到2024年底，东谈主民币对好意思元中间价将降至7.21，他们量度2025年东谈主民币汇率将看守双向波动态势，对2025年底东谈主民币对好意思元中间价的预期为7.2。

一、信心指数：12月经心指数为50.72

第一财经推敲院发布的12月“第一财经首席经济学乡信心指数”为50.72，看守景气状态。

兴业证券王涵示意，逆周期政策加码有望援手经济动能陆续回升，已毕全年经济增长宗旨可期。滥用品以旧换新政策对家电、汽车滥用的刺激效果抓续涌现，汽车销售或陆续偏强增长，地产销售或触底回升。财政资金渐渐落地，什物职责量变成程度加速。存量政策加速落实，一揽子增量政策加力推出，有助于四季度经济回升动能巩固加强，已毕全年5.0%驾御经济增长宗旨的信心增强。后续来看，外部环境更趋复杂严峻，阛阓对特朗普加关税的担忧陆续发酵，经济增长重点将渐渐由外需切换至内需，逆周期政策有望陆续加码以巩固内需开导动能。

广早先席产业推敲院连平以为，数据标明在一系列支抓滥用的政策陆续出台下，包括以旧换新、调降存量房贷利率、减税降费等，国内工业企业商品库存“滞销”的气象得以改善。四季度国内经济有望呈现回升势头。2024年四季度当季GDP增速可能为5.2%驾御，量度全年GDP增速约为5%，全年有但愿已毕既定增长宗旨。

环亚数字经济推敲院李文龙示意，从来岁全球样式来看，特朗普政贵府台后可能会出现两个紧要变局，一是加征关税导致全球交易关系进一步弥留，加重逆全球化。对中国的影响而言，中国出口增长压力加大，外贸孝敬度减轻。二是特朗普政府将加速俄乌冲突扫尾经由，对全球地缘政事量度产生紧要影响。

二、物价：11月同比公布值CPI为0.2%、PPI为-2.5%

国度统计局12月9日发布11月份宇宙CPI（住户滥用价钱指数）和PPI（工业分娩者出厂价钱指数）数据。CPI同比高涨0.2%，环比下降0.6%，低于经济学家们0.47%的预期；PPI同比下降2.5%，环比高涨0.1%，高于经济学家们-2.75%的增速预期。

民生银行温彬示意，11月CPI环比下降0.6%，弱于近10年同期平均的-0.1%，主要由于食物价钱超季节性下降。11月食物价钱环比下降2.7%，低于近10年同期平均的-0.2%，主因在于11月宇宙平均气温高，利于农家具分娩与储运，导致鲜菜、猪肉、鲜果、水家具等水灵食物价钱下滑，约占CPI总降幅约概略。非食物价钱环比小幅回落，弱于近10年同期平均的-0.03%，中枢CPI环比季节性回落0.1个百分点，基本抓平历史同期平均水平。一揽子增量政策出台提振住户滥用信心，带动中枢CPI同比增速加速0.1个百分点至0.3%。插足冬季，天气转冷，住户旅游出行下滑，导致服务价钱环比回落。

他以为，11月PPI环比降幅收窄，主要由于一系列增量政策与存量政策协同显效，国里面单干业品需求取得还原。如房地产、基建步地加速推动，带动水泥、玻璃、钢材、有色金属等工业家具价钱高涨。非金属矿物成品业与玄色金属冶真金不怕火和压延加工业价钱环比均延续上行。此外，冬季到来，电力、燃气需求季节性加多，推动电力、燃气价钱上升。不外，国际原油价钱下行，导致石油相干行业价钱下行。受特朗普上台后国际经济环境变化、国内企业开展纵容促销举止等要素影响，部分装备制造业价钱下降，导致PPI环比天然转正，但仍低于历史同期平均水平。

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2024年10月最好预测经济学家11月预测（CPI同比）：

谢亚轩：0.6%

2024年10月最好预测经济学家11月预测（PPI同比）：

温彬：-3%

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三、社会滥用品零卖总数：11月滥用增速预测均值为5.27%

11月社会滥用品零卖总数同比增速预测均值为5.27%，高于上月4.8%的公布数据。其中，7%的最大预测值来自渣打银行丁爽，兴业银行鲁政委给出了最小预测值3.4%。

连平以为，滥用需求回暖。四季度是传统滥用旺季，末端滥用支拨增速有望快于三季度，对GDP增速的孝敬率和拉动率都将较三季度显耀种植。国庆节、进博会、广交会等重点展会皆集组织有望创造邃密的服务滥用场景；一批促进滥用的政策在各地陆续推出，滥用品以旧换新、出口退税等政策真切推动，耐用滥用品需求有望得以加速开释。

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2024年10月最好预测经济学家11月预测（社会滥用品零卖总数同比）：

陈兴：6.8%

伍戈：5.2%

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四、工业加多值：11月增速预测均值为5.26%

调研终结骄气，11月工业加多值同比增速预测均值为5.26%，稍低于上月5.3%的公布数据。其中，王涵给出了最小值4.8%，招商证券谢亚轩给出了最大值5.6%。

财通证券陈兴示意，11月宇宙制造业PMI回升至50.3%，在隆替线上陆续回暖。主要分项盘算中，产需双双回升，原材料和出厂价钱均有回落，产成品库存升。从11月以来的中不雅高频数据来看，样本钢厂钢材产量同比增速降幅有所收窄，汽车半钢胎开工率同比增速稳中有进，化工产业链开工率同比增速涨多跌少。同期，六大发电集团耗煤同比增速回落，主因为换季气温镌汰，民用电负荷大减、部分高耗能产业减产致工业用电下滑。举座来看，工业分娩景气度有所回升，量度11月工业加多值同比增速升5.4%。

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2024年10月最好预测经济学家11月预测（工业加多值同比）：国产拳交

鲁政委：5%

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五、固定钞票投资增速：预测均值为3.45%

经济学家们对11月固定钞票投资增速的预测均值为3.45%，稍高于上月3.4%的公布数据，其中，瑞穗证券周雪、陈兴、谢亚轩、鲁政委、长江证券伍戈、王涵、连和气工银国际程实给出了最高值3.5%，丁爽给出了最低值3.3%。

连平示意，四季度基建投资仍将施展托底作用，其增速有望保抓闲适增长。中央财政仍将按照计较进一步扩大投资，以铁路设立和电网、水利设立为基础的基建投资仍将保抓两位数增长。据官方音书，年底仍有向上2万亿处所政府专项债资金不错使用安排，这将为处所财政舒压并推动部分步地开工设立。量度四季度基建投资（不含电力）增速有望升至5%驾御的水平。制造业投资增速保抓较快增长。在加速发展新质分娩力的带动下，受财政预算支拨在相干范畴的支抓，以高端化、智能化、绿色化为特性的高本领产业投资仍将抓续为制造业投资提供新动能。鉴于外需可能会在短期内存在省略情趣，加之阐扬经济体对我国高技术、新能源汽车等范畴的政策打压，年底相干制造业出口需求可能放缓，对制造业投钞票生影响。

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2024年10月最好预测经济学家11月预测（固定钞票投资累计增速同比）：

蔡伟：3.4%

程实：3.5%

陈兴：3.5%

李文龙：3.4%

王涵：3.5%

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六、房地产开发投资：11月增速预测均值为-10.24%

调研终结骄气，11月房地产开发投资累计增速的预测均值为-10.24%。参与调研的经济学家中，谢亚轩给出了最高值-10.1%，蔡伟给出了最低值-10.4%。

温彬示意，高频数据骄气，11月30个大中城市商品房成交面积为1171万平方米，同比增长16.5%，自客岁6月以来初度转正，回升态势邃密。100大中城市地皮成交面积为8171万平方米，同比增长23.6%，政策效果陆续涌现，但在“严控增量、优化存量、提高质料”的导向下，投资端难有显着回升。

七、外贸：11月交易顺差预测均值为931.95亿好意思元

经济学家们对11月我邦交易顺差的预测均值为931.95亿好意思元，低于上月957.2亿好意思元的公布数据，他们对11月入口同比的预测均值为1.06%，出口同比预测均值为8.73%。

伍戈示意，特朗普密集发布关税胁迫，其政策省略情趣助推强势好意思元。东谈主民币汇率相应加大治愈，逆周期因子等稳汇率操作显耀增强。好意思国详细PMI超预期回升，引颈全球基本面开导。交易“抢跑”迹象初显，好意思国口岸卸载船数抬升，我国新出口订单超季节回升。

八、新增贷款：11月预测均值为10645.56亿元

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经济学家们量度，2024年11月新增贷款将由上月公布值（5000亿元）上升至10645.56亿元，调研中，最小值8000亿来自周雪，最大值14000亿来自连平。

陈兴示意，11月新址销售陆续回暖，或带动住户部门中恒久贷款改善，他量度11月新增东谈主民币贷款范围与客岁同期水平超过，对社融的株连趋于减轻。

九、社会融资总量：11月预测均值为2.87万亿

调研终结骄气，11月社会融资总量预测均值为2.87万亿元，高于央行公布的10月数据（1.4万亿元）。其中，连平给出了最大预测值3.7万亿元，王涵和程实给出了最小预测值2.6万亿元。

鲁政委以为，11月社融增速或小幅反弹。从政府债券来看，11月8日，十四届宇宙东谈主大常委会第十二次会议表决通过了相干决策，年内加多处所政府债务名额后，11月处所债净融资范围向上万亿，为本月政府债范围提供援手，量度11月政府债同比多增。假设2024年内新增2万亿元化债专项债刊行结束，年内周转4000亿元处所债结存额度，量度12月政府债净融资范围也将向上万亿。结合信贷范围来看，他量度11月新增社融为2.86万亿元，对应的社融增速为7.9%。

十、M2：11月增速预测均值为7.41%

经济学家们量度，11月M2同比增速较央行公布的10月水平（7.5%）下降至7.41%。

鲁政委量度，M2方面，11月经贷增速下行，何况本月政府债净融资范围较高或株连M2。结合季节性要素，11月M2同比量度较上月抓平。

十一、利率&入款准备金率：量度2024年12月LPR利率变化可能较小但存降准可能

本次调研中，首席经济学家们量度年内1年期和5年期以上LPR发生变化的可能性较小，但大型金融机构入款准备金率存鄙人降可能。

蔡伟示意，把柄央行此前预报“年底前视阛阓流动特性况，可能进一步下调入款准备金率0.25~0.5个百分点”，12月或降准开释5000亿至1万亿元流动性，配合处所政府化债和跨年流动性安排。

十二、汇率：2024年底东谈主民币对好意思元中间价预期均值为7.21

中国东谈主民银行授权中国外汇来往中心公布，2024年11月29日银行间外汇阛阓东谈主民币汇率中间价为1好意思元兑东谈主民币7.1877元。经济学家们量度到2024年底，东谈主民币对好意思元中间价将降至7.21，他们量度2025年东谈主民币汇率将看守双向波动态势，他们对2025年底东谈主民币对好意思元中间价的预期为7.2。

李文龙示意，改日好意思国加征关税将导致好意思国国内商品价钱难以显着回落，好意思国总体通胀压力下降速率降速，好意思联储降息速率相应放缓，进而对东谈主民币带来一定贬值压力。

十三、官方外汇储备：11月底公布数值为32659亿好意思元

国度外汇经管局12月7日发布数据骄气，甩掉11月末，我国外汇储备范围为32659亿好意思元，较10月末上升48亿好意思元，升幅为0.15%，稍高于经济学们32558.22亿好意思元的预期。

十四、政策

程实以为，来岁的政策宽松力度也将以支抓经济高质料发展为主，为阛阓注入更多信心和能源。率先，从增量政策的节拍看，近期政府如故推出了多项措施，包括扩大内需、闲适房地产阛阓和提振老本阛阓等。这些政策需要时候涌现效果，短期内大概率会以评估和落已毕存政策为主。在全球经济省略情趣加大的情况下，政府会更注释精确调控，政策窗口期或将聚焦年底的中央经济职责会议以及来岁的两会。瞻望来岁，政策宽松力度将把柄经济复苏进展进行活泼治愈。财政和货币政策将陆续保抓抵制支抓，源源链接为经济注入活力。这种活泼而精确的政策调控，不仅为高质料发展提供了坚实保险，也将助推中国经济在新的一年老向更正经、更高效、更可抓续的增长新阶段。

伍戈示意，政策方面，短期仍处一揽子增量政策落地推动和不雅察阶段，加之经济增速“在5%的左少量或是右少量，都不错收受”，政策加码概率有限。历史上，当关税加征未落地、出口尚好时，财政、货币发力亦审慎。地产脉冲放缓重复处所化债，信贷增速趋缓或更显耀。

十五、宏不雅经济热门问题

经济学家们以为本次政事局会议举座定调积极，来岁宏不雅政策有望陆续加码。

王涵量度，中央经济职责会议的重点仍是放在新质分娩力上。发展新质分娩力，促进革命，推动经济转型、高质料发展，是中国恒久发展的标的，亦然治理中国现时边临的内需问题、外部国际环境压力的有用阶梯。此外，还会柔和扩大内需和进一步绽开等方面。政府气魄对稳经济愈加积极，尽头是扩大内需的各项措施，量度来岁会延续这些政策；而且濒临交易摩擦再次升级的省略情趣，国内务策需要作念出准备和对冲。面对好意思国逆全球化步履，中国有用的搪塞是进一步扩翻绽开，加强同新兴经济体的经贸疏通。

蔡伟以为，改日政策的效力点有以下几方面：率先，陪伴国际宏不雅环境日趋复杂，来岁外需可能濒临严峻冲击，提振内需关于2025年全年宏不雅经济闲适增长至关要紧。他预期本轮财政推广的范围、投向范畴可能都有别于频频年份。赤字率与欠债率将折柳蹂躏3%以及60%的财政次序软拘谨，有望折柳达到4%和70%，超恒久尽头国债、处所专项债范围或折柳增至2万亿、4.5万亿元，开释明确的财政稳增长信号，并重点投向大众滥用和民生支拨、基础法子设立、滥用促进、债务化解和支抓银行老本等范畴。其次，自9月末中央政事局会议定调促进房地产阛阓止跌回稳以来，楼市调控开启新周期。来岁房地产政策将进一步聚焦保价控量，重点仍在需求端，通过镌汰欠债利率、落实城中村修订、优化户籍轨制等措施，推动房价回稳和预期改善。临了，在加速培育新质分娩力导向下，仍将陆续聚焦科技革命引颈的产业升级，推动新兴产业发展壮大、改日产业前瞻布局，以及庸碌期骗数智本领、绿色本领修订种植传统产业。同期，为搪塞外部挑战，来岁将愈加宠爱产业链、供应链的安全和自主可控，加速关节中枢本领和前沿颠覆性本领攻坚以及效果滚动。

李文龙示意，改日应重点柔和来岁经济驱能源的逶迤问题与搪塞问题。推敲到特朗普政府的加征关税与进一步逆全球化举措，中国出口孝敬度将有所下降，要保抓经济闲适增长，应进一步加大对非好意思阛阓的开拓与夯实，尤其是要出台具体措施教学与荧惑出口企业种植竞争力，从“价钱优先”向“质料与革命优先”转型。还应高度宠爱挖掘内需的驱动作用：一是财政政接应施展进一步推动滥用与投资的主导作用，重点是加大国债与处所债刊行力度，延续对中小企业减税与加多补贴措施，延续滥用补贴与以旧换新措施；二是货币政策仍有降息降准的空间，进一步切实镌汰房贷利率与中小企业融资成本，促进滥用、民间投资以及房地产阛阓回暖。此外，还应高度宠爱加速制定中国主导的全球供应链顶层政策。制造业供应链是中国经济全球竞争力的关节所在，现时不单是要确保供应链在国内范围的补链与强链，还应确保中国供应链在全球范围的安全与上风地位，尽头是应制定有用的供应链输出经管划定，管控企业高价值供应链部分的外输，同期出台具体措施荧惑中国企业在全球高端产业链的上风握住扩大。

程实以为，改日经济职责标的可能从以下五方面伸开：一是强化宏不雅政策勾引。坚抓正经宽松的货币政策与愈加积极的财政政策相结合，中央或将主动加杠杆，以更有劲地支抓经济增长。量度财政政策的赤字率将进一步提高，并通过扩大专项债范围增强政府投资对经济的带动作用。二是效力提振内需。内需端将陆续推动设备更新和滥用品以旧换新等政策，进一步开释滥用后劲。同期，基建行为稳增长的“压舱石”，将在什物量落实上提速增效，为经济闲适复苏提供有劲援手。三是闲适房地产阛阓。在房地产范畴，供给端可能扩地面皮收储范围，加多优质供给；需求端则着眼于提振阛阓信心和引发活力，促进房地产阛阓闲适健康发展。四是加速培育新质分娩力。纵容支抓科技革命和政策性新兴产业，推动产业升级换代，培育更多高附加值、高竞争力的新动能，为经济结构优化注入新能源。五是深化革新与扩翻绽开。深化多范畴革新，支拨端聚焦民生保险和服务促进，收入端推动财税体制和国企革新，产业端加速转型升级步履。同期，进一步优化民营经济发展环境，引发阛阓活力。高水平对外绽开也将稳步推动，抓续增强中国经济的国际竞争力和影响力。

陈兴则示意，本次会议将会柔和三个方面：一是稳增长政策的抓续与优化，来岁稳增长政策只能能加码，不会掉头。量度会议将重点柔和稳增长政策的抓续推论与优化，可能会冷漠财政政策的进一步推广，如提高赤字率和专项债刊行，以搪塞经济下行压力，确保经济启动在合理区间。二是财政资金效率种植，从央地关系上来说，处所在投资上的职能可能会渐渐趋弱，这也反应出我国财政渐渐从大众投资向大众滥用歪斜的趋势变化。量度会议将推动财政资金更多投向西席、医疗、养老等社会性功能较强的范畴，同期通过处所化债提高财政资金使用效率，减少无效和低效支拨。三是科技革命和产业升级，与客岁比拟，会议可能会愈加强调科技革命和产业升级，尽头是新质分娩力的培育和发展，以提高经济的中枢竞争力和搪塞全球产业链重组的挑战。临了是闲适房地产阛阓预期，尽管房地产阛阓可能如故见顶，但城镇化经由和更新需求仍在，量度会议刚毅调闲适房地产阛阓预期，幸免阛阓出现大幅波动。

（作家系第一财经推敲院推敲员）

本期“第一财经首席经济学家月度调研”13位经济学家名单（按拼音律例陈设）：

蔡伟：毕马威中国究诘首席政策官

陈兴：财通证券宏不雅首席分析师

程实：工银国际推敲部驾驭、董事总司理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济推敲院首席经济学家

连平：广早先席产业推敲院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼推敲院院长

伍戈：长江证券首席经济学家