指挥学生 还铭刻2016年的玄色系大牛市吗? 以史为鉴, 可知兴替

嘉宾先容：龙佳新，玄色行业资深人人指挥学生，十五年以上钢铁冶金行业的采购买卖及商品询查警戒，先后在龙头钢铁和焦化企业老成煤焦指挥学生采购、买卖、询查等责任，有丰富的期现货警戒，关于煤焦钢产业链有特有、深远的通晓。

2024年玄色系品种强弱排序：铁矿>钢材>焦炭>焦煤，螺纹和热卷强弱轮流。房地产开工下滑，螺纹需求下滑，然而减产也很快。从下半年稀奇是四季度以来，螺纹基本面略强于热卷，价差保合手100元驾御。总体24年的玄色系齐是高位颤动回落的走势。

钢材

四季度是2024年钢材需求高点，国内财政战略导致需求环比有所归附。领先是基建形状开工上行，钢材需求树立；其次是两新战略导致制造业需求上行；终末是钢材出口保合手高位，然而需要热心24年终末一周出口量有一定的回落。

表需来看，环比树立，冷轧、镀锌、轮廓板保管高位。四季度产量合手续低于表需，是供需双弱的步地，下半年合手续去库。

螺纹钢产量降幅较大，是以累库晚于往年，库存处于近5年的较低水平，关于钢价支合手相比显着。近期由于原料株连，钢价出现颤动阴跌。

关于往来，05合约主要锚定上半年供需预期，咫尺钢材需求可能还要同比回落，节律来看，需求可能前低后高，前低是往来弱践诺，后高是预期有刺激战略出台。

在四季度高产量下，原料供应宽松，况兼25年的原料供应还有加多预期。是以25大哥本可能崩塌，关于钢材价钱有一定的株连。反馈到利润上，钢厂可能如故微利运营，然而煤矿、铁矿矿山利润会有一定压缩。

短期最显着的利空是1月20日特朗普上台，大要率会普及关税，玄色产业链可能会有一波继续下降的行情。

咫尺国内处于战略真空期，12月份的经济会议后，这一波往来基本告一段落。咫尺降准降息莫得落地，市集较为严慎，偏悲不雅。

冬储情况来看，冬储价钱在3200—3300，然而骨子冬储行为并不积极。

5大材数据来看，咫尺螺纹有一定支合手，热卷矛盾不大，况兼库存、产量、需求齐属于偏中位的水平，预期背面两周颤动探底。

煤焦

2025年煤焦利空身分并莫得全齐肃清，供需宽松步地延续。

2025年第一周，高炉铁水产量继续下行，背面可能还会小幅走低。然而咫尺钢材还有100多利润，大幅压减铁水的能源不及，春节前相对低位的铁水日熔可能在223驾御。

从季节性律例来看，一般11月15日之后到春节前齐是冬储补库行情，从而伴跟着煤价高涨，然而这一轮冬储价钱合手续颤动走低。

从库存结构来看，焦煤和焦炭有一定折柳。焦煤端总体库存处于近5年的最高水平，况兼库存结构相配不健康。如果冬储技术库存齐积压在中卑劣，阐述卑劣运行补库，买卖商也在积极参与冬储往来，然而咫尺绝大部分的库存荟萃在上游，港口蒙煤库存量最高达到过450万吨，历史极高水平。

煤矿仍然大幅累库，在昔时几年左近春节，煤矿端齐是大幅去库接近零库存。

咫尺蒙煤价钱跌到920驾御，对应的仓单是1100驾御。外传一季度蒙煤长协价钱可能是扣头价62好意思元，对应1030驾御的老本，关于01的焦煤还有一定的升水空间。

咫尺焦炭累计跌了5轮，背面可能会有第六轮降价，因为焦化厂大齐还故意润，大要50—100，况兼焦煤降幅雄壮于焦炭降幅，是以焦化厂不错承受降价。

铁矿

铁矿相对偏强，然而总体价钱中心大幅下移，2024年的价钱要点大要109好意思元，25年可能降15好意思元驾御，价钱要点在90好意思元驾御区间。

从供需来看，来岁澳洲有差未几3000万—4000万的增量，巴西有3000万吨驾御增量，况兼国内钢材的需求可能小幅下降，总体铁矿有2000万—3000万吨富足。

行业历史追溯

咫尺阶段雷同于2014—2015年，那时面对行业性亏空、银行抽贷、债务纠纷、产能实足、需求不及得困扰。2015年12月份，中央经济责任会议提倡2016年5大任务：去产能、去库存、去杠杆、降老本、补短板，为煤炭钢铁行业竣事供给侧校正提供战略基础。

然而供给侧校正只是是一方面，需求侧刺激亦然遑急的驱上路分。需要热心两点，一是棚改货币化。2015年6月国度进一步推动棚改，棚改从1.0参加2.0，1.0是什物和货币置换相荟萃，2.0是全齐由货币进行置换赔偿。二是那时还稀奇提倡PSL（典质补充贷款），让住户通过原有住房置换成货币，从而具有较大的购买力，奏凯更正为房地产等需求，到2017年仍是达到2万亿范围。

政府发债和前段时刻财政部提倡的化债相配通常，在2015年到2018年场合刊行12.2万亿的场合政府债券置换，占当年14.34万亿的非债券体式总债务的85.1%，和咫尺合座结构和范围也相配通常。十分于额外置换出场合政府的购买力，奏凯更正为基建投资，或者钢材的什物交货量。

通过供给侧校正以荒谬他干系刺激战略，那时玄色系固然有屡次回落，但总体如故颤动高涨的牛市周期。

然而玄色产业唯有有足够利润，势必带来产能的再次推广。如今面对以钢铁为主的产能实足，焦化也有产能实足，煤矿相对均衡。

往年焦煤入口量在6000万—7000万吨，疫情技术一度降到5000万吨露面。昨年运行大幅增长，达到1亿吨以上，本年再次增长，可能达到1.22亿吨，形成合座的实足时局。

咫尺国内煤焦市集供给还有缺口，入口煤主若是能源煤，能源煤本年可能达到5亿吨的入口范围，价钱总结到合理区间，并莫得形成行业性亏空，是以入口煤战略可能不会有大的调遣。

总结

瞻望2025年铁水、粗钢产量预期下降2%—3%，焦炭下降2%，焦煤加多2%。

为什么焦煤国内产量会加多？因为23年下半年出现安全事故，形成限产，24年并莫得大的安全事故，25年煤矿开工应该不会受到较大收敛。

入口矿可能如故进一步增长，群众实足3000万吨驾御。

总体来看，原料端铁矿、焦煤、焦炭，可能齐是偏实足的步地，钢材端总体均衡略宽松，然而由于老本崩塌，要点可能进一步下移。

需要热心战略端关于玄色系商品的影响指挥学生，另外来岁房地产新开工可能继续下行，制造业总体关于钢材的需求合手稳。另外需要热心特朗普上台之后，中好意思买卖战对制造业的利空影响。